[분석] 삼척블루파워, 탈석탄 기조에 사업 지속 가능성 ‘안개 속’

신유림 / 기사승인 : 2021-06-15 15:55:22
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한기평 “정부정책 변경의 과도기로 사업전망 불확실성 확대”
한신평 “탈석탄 기조로 인한 자본시장 접근성 약화”
윤순진 탄소중립위 위원장 “석탄, 온실가스 배출량 최대···석탄발전소는 폐쇄가 답”
삼척블루파워 화력발전소 <자료=포스코에너지>

[토요경제=신유림 기자] 국제적인 탈석탄 기조 속에서 화력발전소 운영사인 삼척블루파워의 사업 자체에 대한 불확실성이 커지고 있다. 덩달아 신용등급도 여전히 부정적이어서 향후 회사채 발행에 부담으로 작용할 전망이다.


한국기업평가와 한국신용평가는 14일 삼척블루파워의 무보증사채 신용등급을 ‘AA-/부정적’으로 평가했다.


삼척블루파워는 제 6차 전력수급기본계획에 포함된 삼척화력발전사업을 영위하기 위해 2011년 설립된 민자석탄발전사로 현재 포스코에너지(29%), 두산중공업(9%), 포스코건설(5%), 재무적투자자(57%)가 지분을 보유 중이다.


2023년 10월 1호기(1050MW), 2024년 4월 2호기(1050MW) 상업운전을 목표로 공사 중이며 고성하이화력발전사업(2080MW), 강릉안인화력발전사업(2080MW)과 비슷한 총 2100MW의 설비용량을 확보할 예정이다.


◆ 한기평 “정부정책 변경의 과도기로 사업전망 불확실성 확대”


한기평은 삼척블루파워에 대해 “총괄원가를 보상하는 정산조정계수제도를 바탕으로 사업안정성은 우수하지만 정부정책 변경의 과도기로 사업전망의 불확실성이 확대됐다”며 “재무안정성은 개선되겠지만 당초 예상에 비해 지연될 것”이라고 전망했다.


삼척블루파워는 상업운전 개시 후 정산조정계수 제도를 적용받는데 이는 발전사의 적정투자수익을 보장하면서 초과액은 회수하고 미달액을 보전하는 제도다.


하지만 최근 세계적인 탈석탄 기조로 정부는 석탄발전 규제를 강화하고 있다.


아직까지는 총괄원가보상원칙을 훼손하는 수준의 정책을 펴고 있지는 않지만 환경급전 도입과 석탄총량제를 비롯한 전력시장 구조개편으로 비우호적 정책기조가 이어짐에 따라 불확실성은 높아지고 있다.


특히 건설 단계의 민자석탄발전사들은 사업비 규모와 조달구조가 가동 중인 발전사에 비해 상대적으로 열위하기 때문에 정책 변화에 따른 영향이 더욱 크다.


재무안정성 또한 불안정하다. 삼척블루파워는 완공 이후 영업현금을 바탕으로 차입금을 감축하며 재무안정성을 개선할 것으로 보인다.


하지만 LNG 대비 석탄 연료단가가 지속 오르고 있고 변동성이 확대돼 석탄발전 경제성이 약화되고 있다. 여기에 정책 변화로 실적가변성이 커지고 있어 예상보다 재무구조 개선은 지연될 것으로 보인다.


또 지난해와 같은 저유가 및 비우호적 전력수급 상황이 장기화된다면 민자석탄발전사들의 재무안정성은 부정적이다.


회사채 차환위험 또한 우려스럽다. 삼척블루파워는 민자석탄발전 프로젝트 중에서 유일하게 회사채로 자금을 조달하고 있다.


총사업비 4조9000억원 중 타인자본이 3조9000억원(80%)이며 이 중 1조원을 회사채로 조달할 계획이다. 통상 3년 만기 회사채를 활용한 자금조달은 금융비용을 절감할 수 있지만 이자율 변동 및 금융시장 변화에 노출돼 PF 차입에 비해 조달안정성이 떨어진다.


최근에는 금융기관들의 투자의사결정에서 ESG가 판단요인으로 작용하고 있어 민자석탄발전사의 차환위험은 증가하고 있다.


삼척블루파워는 건설기간 중 회사채 인수약정과 추가대출약정을 통해 유동성 보완장치를 마련하고 있지만 운영기간 중에는 차환위험에 노출될 수 있다.


삼척블루파워 사업구조 <자료=한신평>

◆ 한신평 “탈석탄 기조로 인한 자본시장 접근성 약화”


한신평은 삼척블루파워에 대해 “비우호적 정부정책과 외부여건 변화로 인한 사업 불확실성이 증대됐다”며 “탈석탄 기조로 인한 자본시장 접근성 약화도 전망된다”고 분석했다.


정산조정계수 제도는 적용여부를 5년을 주기로 검토하고 있어 향후 정책 변동가능성이 상존하고 있다.


한신평은 “최근 석탄화력에 대한 비우호적 정책 환경이 조성되고 민간석탄발전사업의 예측가능성이 저하됨에 따라 삼척블루파워의 원활한 사업 추진에 대한 불확실성이 부각되고 있다”고 설명했다.


금융사들의 탈석탄 기조로 자본시장 접근성도 약화되고 있다.


현재까지 2000억원의 회사채를 발행한 삼척블루파워는 2024년 준공까지 8000억원을 회사채로 추가 조달하고 상업운전 이후에도 매년 회사채를 차환 발행(연간 최대 3600억원)할 계획이다.


건설기간 중 발행하는 회사채에 대해서는 다수의 증권사와 발행금액을 상회하는 인수확약을 체결하고 있기 때문에 리스크가 제한적이며 운영기간 중에는 예상치 못한 사유로 인해 회사채 전부 또는 일부 발행이 불가능하게 될 경우 부족한 차환자금을 제1금융권의 한도대출을 통해 일정수준 조달할 수 있다.


그러나 한도대출은 한도 3600억원, 만기 3년이기 때문에 석탄발전에 대한 금융사들의 신규투자 중단으로 회사채 시장의 접근 가능성이 약화되고 있다.


◆ 윤순진 탄소중립위 위원장 “석탄, 온실가스 배출량 최대···석탄발전소는 폐쇄가 답”


문재인정부는 지난달 29일 ‘2050 탄소중립위원회’를 출범했다. 공동위원장은 김부겸 국무총리와 윤순진 서울대 교수가 맡았다.


윤 위원장은 최근 신규 건설 중인 석탄화력발전소의 공사 중단, 폐쇄와 관련해 “석탄은 화석연료 중에서 가장 많은 온실가스를 배출하는 만큼 폐쇄가 답”이라며 단호한 입장을 밝혔다.


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