외화자산·환헤지 비용 부담에 실적 변동성 확대
퇴직연금 비중 57%, CSM 축적 한계에 수익 기반 약화
[토요경제 = 김연수 기자] 푸본현대생명이 투자손실이 반복되는 흐름을 보이며 수익성 회복이 지연되고 있다. 자본 확충을 통해 건전성은 개선됐지만, 실적은 여전히 시장 환경에 좌우되는 구조에서 벗어나지 못하고 있다는 분석이다.
13일 금융권에 따르면 푸본현대생명은 지난해 7000억원 규모의 유상증자를 단행하며 K-ICS(신지급여력비율)를 250% 수준까지 끌어올렸다.
 |
| ▲ 푸본현대생명 CI/사진=푸본현대생명 |
당사는 한때 권고치(150%)를 하회하며 재무 건전성 우려가 제기됐으나 대주주의 지원으로 자본 적정성은 일단 개선된 상태다. 반면 실적 악화는 보험영업이 아닌 투자손실에서 비롯됐다.
푸본현대생명은 2024년 약 2400억원, 지난해 약 1500억원의 투자손실을 기록하며 손실이 반복되는 흐름을 보였다. 금리 상승에 따른 채권 평가손실과 외화자산 환헤지 비용이 동시에 발생하면서 투자 부문 손실이 실적 전반을 끌어내린 것으로 분석된다.
이 같은 구조는 IFRS17(새 국제회계기준)과 IFRS9 도입 이후 더욱 뚜렷해졌다. 금융자산 평가손익이 즉각 반영되는 체계 속에서 금리와 환율 변화가 실적 변동성으로 직결되는 구조가 형성됐기 때문이다.
실제 당기손익·공정가치측정 금융자산 규모는 2조4000억원대를 웃도는 수준으로, 시장 변수에 대한 노출도 역시 높은 것으로 나타났다.
특히 외화자산 비중이 높은 자산 구조가 부담 요인으로 지목된다. 환율 변동에 따른 평가손실과 이를 방어하기 위한 환헤지 비용이 동시에 발생하는 구조로 시장 변동성이 확대될수록 손익이 악화되는 흐름이 반복되고 있다는 분석이다.
◆ 퇴직연금 쏠림…“벌어도 남는 게 없는 구조”
사업 구조 역시 수익성 측면에서 제약 요인으로 꼽힌다. 푸본현대생명은 퇴직연금 중심 포트폴리오를 유지하고 있는데, 이는 외형 확대에는 유리하지만 IFRS17 체계에서 핵심 수익원인 CSM(서비스계약마진) 축적에는 상대적으로 불리한 구조다.
실제 퇴직연금 비중은 2023년 56.7%에서 2024년 57.8%로 상승하며 높은 수준을 유지하고 있다. 보장성 보험 확대가 더딘 상황에서 이 같은 구조는 장기적인 수익성 개선을 제한하는 요인으로 작용하고 있다는 지적이다.
◆ “자본력으로 언제까지 버틸 수 있나” 자생력 확보는 여전히 과제
푸본현대생명은 대규모 자본 확충을 통해 건전성 지표는 개선했지만, 수익성 측면에서는 구조적 한계를 드러내고 있다는 평가가 나온다.
신용평가사 역시 이 같은 점을 반영해 등급 전망을 ‘부정적’으로 조정했다. 외형은 유지되고 있으나 자본 확충 이후에도 실질적인 이익 창출 능력이 확인되지 않았다는 이유에서다.
금융권에서는 푸본현대생명이 투자손익 의존 구조와 사업 포트폴리오 한계를 동시에 안고 있어 체질 개선 없이는 실적 반등이 쉽지 않을 것으로 보고 있다.
본지는 푸본현대생명 측에 관련 입장을 문의했으나, 답변은 전달받지 못했다.
토요경제 / 김연수 기자 kys@sateconomy.co.kr
[저작권자ⓒ 토요경제. 무단전재-재배포 금지]
