▲ HMM/사진=HMM

HMM(대표 최원혁)이 3분기 1조원대 영업이익을 거둘 전망이지만 투자 의견은 ‘중립’에 머물렀다. 올해 이익 급증에도 내년 영업이익이 44% 가까이 줄 수 있다는 전망이 발목을 잡았다.

19일 한국투자증권에 따르면 HMM의 3분기 영업이익은 1조772억원으로 전분기보다 약 3배 증가할 전망이다. 시장 예상치도 48% 웃도는 수준이다. 미주향 물동량 증가와 중국 항만 적체가 겹치면서 컨테이너 운임이 예상보다 강하게 유지된 영향이다.

HMM의 2분기 영업이익은 3541억원이었다. 한국투자증권 전망대로라면 한 분기 만에 7000억원 넘게 늘어난다.

4분기까지 실적 강세가 이어질 가능성도 있다. 상하이컨테이너운임지수(SCFI)는 9월 초 고점을 기록한 뒤에도 3600선에서 버티고 있다. 중국컨테이너운임지수(CCFI)는 통상 SCFI보다 3~4주 늦게 움직이는 만큼 한국투자증권은 4분기 영업이익도 시장 예상치를 40% 이상 웃돌 가능성이 있다고 분석했다.

이에 한국투자증권은 HMM의 올해 영업이익 전망치를 기존 2조10억원에서 2조5020억원으로 25.1% 높였다. 지난해 실제 영업이익 1조4610억원과 비교하면 약 71% 증가한 규모다.

다만 올해의 이익 증가가 내년까지 이어질 가능성은 낮게 봤다. 한국투자증권은 2027년 HMM 영업이익을 1조4080억원으로 예상했다. 올해 전망치보다 43.7% 줄어드는 수준이다.

컨테이너선 공급 확대가 부담이다. 하나증권도 2027년 컨테이너선 공급 증가율이 전년 대비 9%에 이를 것으로 예상했다. 유럽 항로가 희망봉 우회에서 수에즈 운하 통항으로 정상화할 경우 실질적인 선복 공급이 더 늘어날 가능성도 있다.

최고운 한국투자증권 연구원은 “컨테이너 해운시장은 구조적 공급과잉 리스크가 잠재돼 있고 HMM은 최대주주 불확실성 때문에 정상적 주주환원정책을 기대하기 어렵다”고 분석했다. 한국투자증권이 3분기 실적 서프라이즈 전망에도 투자 의견을 ‘중립’으로 유지한 배경이다.

주주환원은 주가 재평가의 변수로 꼽았다. 한국투자증권은 HMM이 올해 2조원을 웃도는 이익과 약 13조원 규모의 현금성 자산에 걸맞은 배당 확대나 자사주 매입 계획을 제시할 경우 주가 재평가가 가능하다고 봤다. HMM은 동시에 2030년까지 약 29조원을 투자하는 중장기 계획을 추진하고 있다.

HMM은 단기적으로 운임 강세에 힘입어 예상보다 높은 이익을 거둘 가능성이 커졌다. 다만 내년 선복 공급 확대에 따른 운임 조정 가능성이 남아 있는 만큼 실적 방어력과 함께 13조원 규모의 현금성 자산을 투자와 주주환원에 어떻게 배분할지가 향후 기업가치 평가를 가를 것으로 보인다.

토요경제 / 위아람 기자 moon@sateconomy.co.kr 

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