▲미래에셋자산운용이 'TIGER 200커버드콜액티브' ETF를 신규 상장했다 [미래에셋자산운용]

미래에셋자산운용이 커버드콜 ETF의 고질적인 상승 수익 제한을 줄이기 위해 주식과 옵션을 모두 능동적으로 운용하는 전략을 꺼냈다. 정해진 비율로 옵션을 매도하는 기존 방식에서 벗어나 시장 상황에 따라 옵션 매도 규모까지 조절한다.

미래에셋자산운용(대표 최창훈·이준용)은 10일 'TIGER 200커버드콜액티브 ETF'를 한국거래소에 신규 상장했다.

이 상품은 'KOSPI200 커버드콜 5% OTM 지수'를 벤치마크로 삼지만 지수를 그대로 추종하지 않는다. KOSPI200 구성 종목 가운데 기업 이익과 자금흐름, 거시경제 지표 등을 분석해 약 100개 종목을 추려 포트폴리오를 구성한다.

옵션 운용에도 액티브 전략을 적용한다. 시장 전망과 국면 모델을 토대로 콜옵션 매도 비중을 결정하고 옵션에 반영된 변동성과 가격 괴리를 분석해 상대적으로 가격이 높은 옵션을 선별해 매도한다.

일반적인 커버드콜 전략은 주식을 보유하면서 콜옵션을 매도해 프리미엄을 받는다. 주가가 횡보하거나 완만하게 상승할 때는 옵션 프리미엄이 수익을 보완하지만 주가가 큰 폭으로 오르면 옵션 매도에 따라 상승 수익 일부를 포기하게 된다.

미래에셋자산운용이 이번 상품에서 옵션 매도 비중을 고정하지 않은 것도 이 같은 한계를 줄이기 위해서다. 증시 상승 여력이 크다고 판단하면 옵션 매도 비중을 낮춰 주가 상승에 더 많이 참여하고, 변동성 확대 국면에서는 옵션 프리미엄 확보에 무게를 둘 수 있다.

기존 상품과 비교하면 액티브 운용의 범위가 한층 넓어졌다. 미래에셋자산운용은 2012년부터 같은 KOSPI200 커버드콜 5% OTM 지수를 추종하는 'TIGER 200커버드콜OTM'을 운용하고 있다. 기존 상품이 KOSPI200 포트폴리오와 5% OTM 콜옵션 매도를 결합해 비교지수의 움직임을 따라가는 구조라면 신상품은 주식 종목 선택과 옵션 매도 규모를 모두 조절한다.

주식 부문에서도 차이가 난다. KOSPI200 전체 종목을 시가총액 비중대로 담는 대신 상승 여력이 높다고 판단한 약 100개 종목으로 압축한다. 상장 전 제시된 예상 포트폴리오에서는 삼성전자와 SK하이닉스의 합산 비중이 64.4%로 KOSPI200보다 2.6%포인트 높았다.

기존 'TIGER 배당커버드콜액티브'와는 주식 포트폴리오의 성격을 달리했다. 배당커버드콜액티브가 배당과 성장의 균형에 초점을 맞춘다면 신상품은 성장성이 높은 기업을 선별해 자본차익을 적극적으로 추구한다. 두 상품은 시장 상황에 따라 옵션 매도 비중을 조절하는 방식은 공유한다.

분배금 지급 시점도 나눴다. 신상품은 오는 12월부터 매월 15일을 기준으로 분배하고 TIGER 배당커버드콜액티브는 매월 마지막 영업일을 기준으로 분배한다. 두 상품을 함께 보유하면 월중과 월말에 각각 분배금을 받을 수 있다.

신상품의 성과를 가를 핵심은 옵션 프리미엄 자체보다 운용사가 시장 국면에 맞춰 옵션 매도 비중을 얼마나 효과적으로 조절하고 KOSPI200보다 높은 성과를 낼 종목을 선별하느냐다. 액티브 운용이 상승 제한을 줄일 수 있는 대신 운용 판단이 빗나가면 비교지수보다 성과가 낮아질 가능성도 함께 커진다.

토요경제 / 위아람 기자 moon@sateconomy.co.kr 

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